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斯达半导(603290):国产IGBT龙头 新能源自主先驱

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发表于 2020-2-17 12:24 | 显示全部楼层 |阅读模式
  国产IGBT 领先企业,未来增长可期:公司主要产品为功率半导体元器件,包括IGBT、MOSFET、IPM、FRD、SiC 等, IGBT 业务为公司业务的核心。IGBT是电力电子系统的核心器件,被称为电力电子行业的“CPU”,具有非常重要的战略地位。公司打破了国际巨头的技术和市场垄断,实现了IGBT 芯片和模块的产业化。根据2019 年IHS 研究报告,公司在全球IGBT 模块市场排名第八,是国内唯一一家进入全球前十的IGBT 模块供应商。受益于IGBT 行业国产替代潮流,公司近年实现了营收和利润高速增长。2018 年营收同比增长54.2%,归母净利润同比增长 83.5%,毛利率29.33%,净利率14.22%。随着募投项目的实施,公司未来产能进一步扩张,在新能源汽车领域开疆扩土,具有强劲的增长潜力。

    新能源拉动IGBT 市场高速增长:IGBT 是工业控制及自动化领域的核心元器件,随着新能源电力和新能源汽车市场的快速发展,IGBT 目前在国际和国内市场都保持着高速增长的态势,新能源汽车是IGBT 近年来主要增长动能之一。目前国际IGBT 市场被欧洲和日本的企业占据,国内IGBT 供需缺口较大。斯达半导体作为国内IGBT 龙头企业,在未来国产替代的潮流中将发挥举足轻重的作用。

    自主核心技术,技术优势明显:公司多年来一直专注于IGBT 相关技术的研发,在国内企业中,目前实现 IGBT 模块大批量生产的企业仍较少, 公司在600V-1700V IGBT 模块的技术水平及生产规模上均处于领先地位。受益于公司的高水平研发能力,公司芯片的自给率逐年上升。2019 年上半年,公司自主研发的IGBT 及快恢复二极管芯片采购数量占采购总量比例达54.1%,采购金额占比52.7%。公司已经成功自主研发设计出全系列的 IGBT 芯片和快恢复二极管芯片,目前对外采购的 IGBT 芯片和快恢复二极管芯片均能够被自主研发设计的芯片替代。公司目前已经与多家企业形成了稳定的供货关系,主要客户有英威腾汇川技术、上海电驱动、众辰电子、巨一动力等,相比于国内其他企业具有明显的先发优势。

    投资建议:我们预计公司2020 年-2021 年的归母净利润为1.77 亿元、2.55亿元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级。

    风险提示:新市场开拓进度不达预期、新能源市场预期外波动、国际贸易摩擦等



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