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[个股评级] 曲美家居(603818)海内外多措并举,阴霾中蓄势待发

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发表于 2020-2-6 22:01 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

  事件
  曲美家居(603818)发布2019年业绩快报,曲美家居预计实现归属上市公司股东的净利润在8,000万元至11,700万元之间。我们预计其中经营利润4亿元左右,一次性并购财务费用3亿元左右。
  1、“三新模式”营销转型全面落地,品牌年轻渠道时尚,焕发新曲美
  2019年上半年全面推进“三新”转型,国内收入逐季转好。Q3增速与2018年同期持平,Q4相比Q3增长15%,预计2020年国内收入同比增长双位数以上。
  具体措施如下1)以设计为入口解决经销商引流困境、做大客单值,节前接到的订单金额同比增长20%,“三新”转型将不断迭代深化。2)重启设计基因,确立“时尚曲美”的品牌焕新计划。新品悦时、嘉炫系列市场反应强烈,2020年将再推出4个新系列替换全部老产品。3)全面升级现有门店为时尚家居店,2019年新开门店100家,2020年将升级翻新现有1000家门店的80%,新开门店200家。
  2、海外各项整改成果显著,中国市场快速增长可期
  并购公司Ekornes逐步发力,产品、渠道、供应链高效协同,预计2020年海外收入同比增长双位数以上。1)降本增效的产品中心+全球5家设计公司长达5年的开发规划+即将打造三位一体的研发体系,Stressless首批新品接单增长20%。2)全面改组董事会介入运营,及时调整德国市场策略扭转下滑,Ekrones整改将更深入。另外,2019年中国市场爆发,Stressless收入同比增长77%,IMG进入首年即实现盈利,收入与Stressless相近。
  2020年双品牌增长可期,Stressless将新开100家大型独立加盟店,并改造物流系统加大经销商支持,IMG将依赖曲美渠道新开600家店,并加强单品的互联网直销。
  3、全年营销活动加速推进,2020年业绩受疫情影响较小
  公司首次提早部署全年营销活动,预计2020国内年收入受疫情影响较小,销售只会迟到,不会缺席。1)一季度是传统淡季产能充裕,延迟复工不影响排产交付,订单可移至3月生产。2)全年营销内训已在节前安排,若疫情逐步散去315大促活动如期推进,全面启动在即。3)家居产品相对偏刚需,预计全年业绩受疫情影响较小,呈先抑后扬趋势。预计2019~2021年归母净利润分别1.0、2.6、3.2亿,目前股价对应20年PE为13x,维持“强烈推荐-A”评级。
  风险提示:疫情负面影响超预期,财务费用下降不及预期。



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发表于 2020-2-6 22:50 | 只看该作者
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发表于 2020-2-12 11:51 | 只看该作者
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发表于 2020-2-12 21:49 | 只看该作者
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