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[个股评级] 索菲亚(002572)渠道优化阵痛期,三季度业绩承压

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发表于 2019-11-03 18:58:44 | 显示全部楼层 |阅读模式

索菲亚(002572)渠道优化阵痛期,三季度业绩承压

索菲亚(002572)渠道优化阵痛期,三季度业绩承压

  六七月份终端客流下降导致三季度业绩承压,橱柜业务同比减亏
  索菲亚(002572)2019Q1-3实现营业收入53.12亿元,同比增长4.03%,归母净利润7.20亿元,同比增长4.05%。其中2019Q3营业收入21.69亿元,同比增长2.42%,归母净利润3.29亿元,同比增长1.87%。受地产后周期及定制行业价格套餐竞争影响,19Q1-3毛利率同比回落0.63pct至37.25%。
  索菲亚定制家具大宗渠道占比提升,客单价稳步增长
  报告期末公司经销商渠道收入占比85.42%,直营专卖店渠道3.16%,大宗渠道收入占比较2018年提升2.98pct至10.97%。索菲亚定制家具实现客单价11291元/单,同比增长5.14%。零甲醛添加康纯板收入占比由年初8%上升至20%,客户占比由年初14%提升至25%,环保产品销量增长不断强化品牌核心竞争力。
  终端渠道持续优化,新增门店以大家居门店为主
  公司终端渠道持续优化,橱柜、木门、大家居门店数均有不同程度提升。前三季度新开发区域77个,淘汰经销商及区域62个,以此加快新产品上样,升级终端店面形象,引入高潜力、高成长性的经销商。为了迎合市场消费趋势的变化、满足消费者一站式采购的需求,2019年经销商加快大店开设速度,前三季度新增大家居店93家,稳步推进公司大家居战略。
  盈利预测与投资评级
  公司持续推动大家居战略,渠道下沉加密奠定收入增长基础。随着销售网点拓展、橱柜业务改善、新营销手段推进,预计公司2019-2021年实现营收78.18、86.48、95.97亿元,归母净利润为10.13、11.06、12.49亿元,当前对应2019年PE15.81倍,参照可比定制家具公司估值,根据wind一致预期,公司估值低于行业平均值,考虑一线品牌估值溢价,给予2019年20xPE合理估值,对应合理价值21.93元/股,维持公司买入评级。
  风险提示
  房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷;原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利;家具新品类拓展和盈利不达预期。
发表于 2019-11-03 19:10:17 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-03 21:18:42 | 显示全部楼层
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