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[个股评级] 内蒙一机(600967)业绩大超预期,公司整体规模跃上新平台

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发表于 2019-11-03 16:59:24 | 显示全部楼层 |阅读模式

内蒙一机(600967)业绩大超预期,公司整体规模跃上新平台

内蒙一机(600967)业绩大超预期,公司整体规模跃上新平台

  事件内蒙一机(600967)10月30日发布三季报,1-9月实现营收75.36亿元,同比增长5.24%;实现净利润4.21亿元,同比增长20.53%;实现扣非净利润3.82亿元,同比增长20.68%。
  我们预计全年净利润同比增长超22%。
  公司第三季度实现营收22.22亿元,同比增长6.9%,实现净利润0.88亿元,同比增长43.82%,业绩增长再度提速。其中三季报显示公司应收账款28.45亿元,同比增长246.78%;存货36.53亿元,同比增长75.05%;应付账款36.83亿元,同比增长130.90%,64亿元的预收款项超更是创造了历史新高,这些前瞻性指标大幅增长表明公司在手订单饱满,处于产销两旺阶段,增长持续性良好,随后续产品交付和收入确认业绩也将持续释放。值得注意的是,公司在净利润同比增长的情况下,销售费用同比下降30.84%,管理费用同比下降9.59%,即公司生产管理效率提升,盈利能力改善。我们预计内蒙一机净利润全年增长将超过22%,约6.5亿元。从今年开始看未来三年,公司整体规模将跃上新平台。
  公司坦克及装甲车内需+出口空间巨大。目前公司的96A/B型主战坦克和99式主战坦克国内更新需求较大,扩编后的海军陆战队对8×8轮式步兵战车需求旺盛。出口方面主要有MBT2000和MBT3000型主战坦克(VT-4)。当前,印巴军备竞赛愈演愈烈,印度有意向俄罗斯购买460辆新型坦克。
  内蒙一机的VT-4对巴基斯坦的吸引力随之上升。我国与巴基斯坦是全天候战略伙伴关系,并一直有军贸往来,未来内蒙一机在已有军贸基础上将VT-4出口巴基斯坦的可能性较高,这将为公司带来较大规模的海外收入。新型“大八轮”车族需求快速攀升。在国内陆军轻型机械化建设和海军陆战队扩编的背景下,8×8轮式车族凭借优秀的承载能力和机动能力,以及通用性和变型能力将成为公司的另一爆款产品。海外方面公司的VN1型战车性价比很高,因其售价为180万元左右的售价在第三世界国家具有非常大的竞争力。预计未来VN1型出口量有进一步扩大的可能。
  盈利预测
  在装备发展部和后勤保障部预期合并的大背景下,预计此前长期滞后的装备采购进程有望大大加快。预计扩编后的海军陆战队明年将大量采购装甲运兵车,规模可能是今年的若干倍。如考虑坦克新增出口订单,明年业绩增速将更高。另外,预计明年公司装甲车零部件自制率将由15%提高至30%以上,预计提高净利率0.8个百分点。
  我们预计内蒙一机今年实现净利润6.5亿元左右,同比增长22%。明年净利润很有可能突破8.4亿元,同比增长接近30%。按明年业绩计算当前估值只有20倍,是主机厂里估值优势最明显的标的。我们预计2019年至2021年净利润分别为6.5亿、8.4亿和10.6亿元;EPS分别为0.39元,0.50元和0.63元,对应PE分别为26X、21X和16X,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示
  装备交付进度不及预期,海外市场开拓不及预期。
发表于 2019-11-03 17:17:07 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-03 21:18:35 | 显示全部楼层
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